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DIARIO DO. SI ILUSTRAVI G E- DIARIO DO. SI 10 ILUSTRAVI G E- AÑO AÑO MOSEPTIMO NUMERÓ MOSEPTIMO CTS NUMERO 10 C T S F U N D A D O E L i D E J U N I O D E 1905 P O R D T O R C U A T O L U C A D E T E N A TEMAS ECONÓMICOS L a anualidad de capitalización U n o de los f e n ó m e n o s e c o n ó m i c o s m á s g r a v e s del m o m e n t o a c t u a l es l a i n e v i t a b l e t a n g i b l e y a b a j a de n u e s t r a a n u a l i d a d de c a p i t a l i z a c i ó n P o r t a l d e s i g n a m o s el e x c e dente neto de l a r e n t a p r i v a d a n a c i o n a l normalmente utilizable para absorber nuevas emisiones, renovar utillajes, crear riquez a etc. N o es f á c i l n a t u r a l m e n t e m e d i r c o n e x a c t i t u d esa a n u a l i d a d H a c i a el a ñ o 1922 se c a l c u l a b a g e n e r a l m e n t e entre 1.000 y 1.300 m i l l o n e s de pesetas. E n 1929- 30 a n d a b a m u y c e r c a de los 2.000 m i l l o n e s N o s o t r o s aceptamos esta c i f r a c o m o m u y a p r o x i m a d a D i r e m o s p o r qué. L a s e m i s i o n e s de c a p i t a l públicas y p r i v a d a s r e a l i z a d a s en E s p a ñ a d u r a n t e el p e r í o d o d e c e n a l de 19- 20- 1929, i m p o r t a r o n (c i f r a s r e d o n d a s) 1 Ó. 660 m i l l o n e s de pesetas, o sea u n p r o m e d i o a n u a l de 1.660. N o t o d o s los a ñ o s r e g i s t r a n i g u a l e s c i f r a s E l a ñ o 1921 fué el de m a y o r v o l u m e n e m i s o r 3.211 m i l l o n e s 19- 22, el m á s b a j o 9 4 0 E n el sex e n i o d i c t a t o r i a l s u p e r a a todos 192 S c o n 2.220, y queda a l a z a g a 1927 sih d u d a p o r no haberse e m i t i d o D e u d a p u b l i c a e n ese e j e r c i c i o) c o n 1.003 P or I0 A h o r a b i e n d u r a n t e ese decenio, n o obstante las c o n t i n u a s e m i s i o n e s de c a p i t a l q u e s i g n i f i c a n a b s o r c i ó n de caudales p r i v a d o s n i a u m e n t ó sensiblemente l a c i r c u l a c i ó n fiduc i a r i a n i d e j ó de e x p e r i m e n t a r i n c r e m e n t o i n i n t e r r u m p i d o el a h o r r o que afluye a las C a j a s e s p e c i a l m e n t e dedicadas a esta a c t i v i d a d L a s u m a de los billetes e n c i r c u l a c i ó n y cuentas c o r r i e n t e s del B a n c o de E s p a ñ a a s c e n d í a en 1921 a 5.349 m i l l o n e s de pesetas, y e n fin de d i c i e m b r e de 1929 a 5.323. E s t o es, p e r m a n e c i ó i m p a s i b l e d u r a n t e el dec e n i o P e r o el a h o r r o subió c o n s t a n t e m e n te. E n 1920 e r a n 1.421.133 los i m p o n e n t e s y 9 3 9 m i l l o n e s de pesetas sus a h o r r o s c o n u n p r o m e d i o de 6 6 0 pesetas p o r c a b e z a en 1929, l o s imponentes e r a n 3.091.667, y sus a h o r r o s l l e g a b a n a 3.020 m i l l o n e s c o n u n p r o m e d i o i n d i v i d u a l de 9 7 6 pesetas. E l l o dem u e s t r a que las apelaciones a l c a p i t a l se m a n t u v i e r o n s i e m p r e p o r d e b a j o de l a c a p a c i d a d n o r m a l de a h o r r o que a u m e n t ó en d i f u s i ó n y en i n t e n s i d a d E n o t r o caso ¿sóio h a b r í a s u r g i d o el n u m e r a r i o p r e c i s o c o n el f ó r c e p s u s u a l en estos menesteres, a s a b e r l a inflación. Y ésta no aparece. E s c i e r t o que r e c i b i m o s episódicamente el a u x i l i o d e l c a p i t a l e x t r a n j e r o N o en g r a n escala, pero t a m p o c o e n m e d i d a d e s p r e c i a ble. E n c i e r t a é p o c a- -d e m o d o s i n g u l a r 1 9 2 7- -l a B a n c a e x t r a n j e r a a d q u i r i ó fuertes m a s a s de pesetas, depositándolas a l a v i s t a o a corto, p l a z o en l a n a c i o n a l E s t a a f l u e n c i a d e t e r m i n ó u n a u m e n t o de d i s p o n i b i l i d a d e s de n u e s t r a B a n c a aunque, n a t u r a l mente, no influyó en l a a n u a l i d a d de c a p i t a lización propiamente dicha. Habrían corrido u n g r a v e r i e s g o l o s B a n c o s que i n m o v i l i z a sen en títulos esos haberes poseídos a p r e cario. E n cambio, presionaron directamente a l a l z a d i c h a a n u a l i d a d las i n v e r s i o n e s def i n i t i v a s de d i n e r o e x t r a n j e r o en d i v e r s a s E m p r e s a tales l a T e l e f ó n i c a a l g u n a s eléct r i c a s v a r i a s m i n e r a s f e r r o v i a r i a s etc. E i n c l u s o en u n a e m i s i ó n de D e u d a pública l a 4 e B o n o s o r o P o r si esto fuese p o c o a c t ú a i n t e n s a m e n te u n f a c t o r m o r a l l a d e s c o n f i a n z a A e l l a se debe l a h u i d a d e l c a p i t a l e x t r a n j e r o y del n a c i o n a l L a s t r a b a s i n v e n t a d a s p a r a E n los de r e n t a v a r i a b l e l a depresión d e l d i f i c u l t a r l a de este ú l t i m o s o n ineficaces. d i v i d e n d o es p r e c e d i d a s i e m p r e p o r l a de l a Y c u a n d o e m i g r a nos q u e d a m o s desde l u e estiííiación bursátil. L a m a y o r p a r t e de las go, sin un nominal, y, además, probablemenS o c i e d a d e s d i s m i n u i r á n este a ñ o sus d i v i te, y p o r l a r g o t i e m p o s i n u n a r e n t a P o r dendos a l g u n a s l o s u p r i m e n E l l o a n u l a o que s e r á n e x c e p c i ó n los e s p a ñ o l e s que r e r e s t r i n g e l a c a p a c i d a d de c o n s u m o de t o d o s patríen l o s d i v i d e n d o s de sus c a r t e r a s e x los españoles que poseen esos v a l o r e s L a tranjeras mientras no renazca la confianza f o r t u n a m o b i l i a r i a n a c i o n a l e n acciones m o n en e l p o r v e n i r de E s p a ñ a ta unos 15.000 m i l l o n e s de pesetas. E l r e n d i m i e n t o de esta f o r t u n a puede c a l c u l a r s e Y c o m o es l ó g i c o h a y que r e n u n c i a r a- -a l 5 p o r 100 c o m o p r o m e d i o- -e n 750 m i l a a y u d a del c a p i t a l e x t r a n j e r o A l g ú n s i m llones. L a r e d u c c i ó n de d i v i d e n d o s l a e s t i p l i s t a d e s p r e c i a r á esa c o n t i n g e n c i a p e n s a n m a m o s e n u n 4 0 p o r 100 c o m o m í n i m o L a d o que así n o se d e s n a c i o n a l i z a m á s n u e s r e n t a n a c i o n a l p o r este concepto, se r e d u c i t r a e c o n o m í a ¡D o n o s a boutade! En la hora r á en 300 m i l l o n e s c i f r a n o despreciable, de a h o r a n o es p o s i b l e v i v i r s i n l a c o l a b o ciertamente. ración del capitalismo mundial. F r a n c i a e m p a v o r e c e r í a s i p o r c r i s i s de c o n f i a n z a en sus A e l l a h a y que u n i r otras. D e i g u a l m o d o g o b e r n a n t e s c o m e n z a s e a e m i g r a r el o r o a c u que las S o c i e d a d e s c o n s t r i ñ e n su n e g o c i o l o s m u l a d o en sus c a j a s R u s i a h a b r í a s u c u m b i c o m e r c i a n t e s e i n d u s t r i a l e s V e n d e n menos y c o n m e n o r beneficio, p o r q u e sólo a s p i r a n d o s i n el s o c o r r o c a p i t a l i s t a c i e r t a m e n t e ingenuo, prestado por A l e m a n i a y Estados a ir tirando... A q u í el c á l c u l o es i m p o s i b l e U n i d o s I n g l a t e r r a se v e c o m o se v e p o r q u e p o r c a r e n c i a de bases. U n a v i e j a n o r m a fisl a g r a n B a n c a c o s m o D o l i t a puso e n tela de c a l e s t i m a b a l a c u o t a de c o n t r i b u c i ó n i n d u s t r i a l en u n 15 p o r 100 de l o s beneficios. S u- j u i c i o s u f o r t a l e z a Ñ o d e c i m o s q u e t o d o s los pueblos n e c e s i t e n di? facto e l capital, -e x p o n g a m o s que e q u i v a l g a t a n sólo a l lo. t r a n j e r o p e r o sí que se a s f i x i a r í a n s i n o p o r 100 y que c o m e r c i a n t e s e i n d u s t r i a l e s c o n t a s e n c o n él in pptentia. t r i b u t e n a l a ñ o- -p r e s c i n d i e n d o de los p r o f e s i o n a l e s- -1 6 0 m i l l o n e s de pesetas. E s t a S i las e c o n o m í a s i n d i v i d u a l e s se e s t r u c t u c u o t a i m p l i c a r í a m i beneficio de 1.600 m i l i p T r a s e n s e g ú n d i c t a d o s científicos, la gr -jranes. L a m i n o r a c i ó n c a l c u l a d a en im íffO íón de r e n t a no, r e p e r c u t i r í a d i r e c t e inp o r 100 ú n i c a m e n t e i m p o r t a r í a 48- d a m e n t e sobre l a a n u a l i d a d de a h o r r t E n nes de pesetas. P e r o n o d a m o s v a l o r j A Pu, rte, c o n t r a e r í a l a a n u a l i d a d de c o n s u m o a esta c o n j e t u r a p o r l o a l e a t o r i o de u $i P e r o ello no es f á c i l E l e g o í s m o p e r s o n a l L a s clases a g r a r i a s c a r e c e n a s i m i s m o- i e n c i r c u n s t a n c i a s de c r i s i s s a c r i f i c a el a h o p o s i b i l i d a d e s de a h o r r o C a s i s i e m p r e t i l d a r r o- -q u e es p r e v i s i ó n- -a n t e el c o n s u m o i n r á n el e j e r c i c i o c o n déficit, de m o d o c e c i a l m e d i a t o- -q u e es p l a c e r a c t u a l- P o r ello e n el c u l t i v o del secano. E l v a l o r de 1 los substraendos antes e n u n c i a d o s i n c i d i r á n p r o d u c c i ó n a g r í c o l a acaso n o sea V i í e r i o r en d e f i n i t i v a sobre el exceso d i s p o n i b l e u t i a l de a ñ o s a n t e r i o r e s P e r o l a m a n o d o b r a l i z a d o p a r a c a p t a l i z a c i ó n E ñ conclusión, a b s o r b e r á u n a a l í c u o t a m u c h o m a y r que pues, puede a f i r m a r s e que durante u n p e r i o antes, c o n d e t r i m e n t o de l a p o r c i ó n c o r r e s do m á s o m e n o s largo- -probablemente m á s p o n d i e n t e a l a p r o p i e d a d A h o r a b i e n ésta p o r q u e estas c r i s i s aunque sean e f í m e r a nutría e n g r a n parte el a h o r r o aquélla se p r o l o n g a n m u c h o sus e f e c t o s- -l a s necesida v a c i a r á en el c o n s u m o no en el a h o r r o des e m i s o r a s de l a economía n a c i o n a l- i 1! P u e s b i e n en 1931 se i n i c i a u n descenso f o r m i d a b l e de esa n u e s t r a a n u a l i d a d de cap i t a l i z a c i ó n Y ello, t a n t o p o r el m a r a s m o que s u f r e n l o s n e g o c i o s c u a n t o p o r m o t i v o s de desconfianza i n t e r n a y e x t e r n a N o c o n f u n d a m o s el m a r a s m o e c o n ó m i c o c o n e l b u r s á t i l aunque s u e l a n c o i n c i d i r a m bos en el t i e m p o y e n e l espacio. L a b a j a de v a l o r e s n o supone s i e m p r e i n d e f e c t i b l e mente, l a de r e n d i m i e n t o s a u n q u e p o r e l c o n t r a r i o l a de r e n d i m i e n t o s p r o v o c a a fortiori l a de c o t i z a c i ó n E n p r i n c i p i o l a que sufre t o d a l a f o r t u n a m o b i l i a r i a e s p a ñ o l a afecta de m o d o d i r e c t o a l a a n u a l i d a d de c a p i t a l i z a c i ó n c u a n d o es c o n s e c u e n c i a d e l m e n o r r e n d i m i e n t o y sólo de m a n e r a leve c u a n d o obedece a m o t i v o s de e s p e c u l a c i ó n o p s i c o l ó g i c o s L a especulación, a l p r o v o c a r r e a l i z a c i ó n de d i f e r e n c i a s n u t r e las d i s p o n i b i l i d a d e s m o n e t a r i a s de c o n s u m o d e u n país e n u n m o m e n t o d e t e r m i n a d o P e r o eso no c o n s t i t u y e v e r d a d e r o a h o r r o D e b e m o s p r e s c i n d i r pues, de t a l aspecto. L a c a í d a de los v a l o r e s públicos, p o r o t r o l a d o n o afecta apenas a l a a n u a l i d a d de c a p i t a l i z a c i ó n P o r q u e sus tenedores o b t i e n e n e l m i s m o r e n d i m i e n t o que antes. (D e s c a r t a m o s c l a r o es, u n a h i p ó t e s i s l a caída de p r e c i o s E n t o n c e s e l m i s m o n ú m e r o de pesetas e q u i v a l d r í a a m e n o r c a n t i d a d de m e r c a n c í a s Y l a r e n t a nacional efectiva disminuiría. Y otro t a n to puede decirse de los y a l o r e s p r i v a d o s de r e n t a fija. E l f e n ó m e n o es menos g r a v e s i q u i e r a de momento. N o h a y contracción, sino distinta distribución del rendimiento. A la l a r g a s i n e m b a r g o resultará f a t a l p o r q u e l a e v a p o r a c i ó n í n t e g r a de los p r o d u c t o s de l a a g r i c u l t u r a e n fines de c o n s u m o i n m e d i a t o p r i v a de c a p i t a l p r o p i o a l a s e x p l o t a c i o n e s a g r í c o l a s que l o r e q u i e r e n e n días sucesivos. A c t ú a n e n fin, o t r a s d o s causas de c o n t r a d i c c i ó n U n a l a c r i s i s m u n d i a l o t r a e l a n u n c i o de n u e v o s impuestos. T o d o a u m e n- to de c a r g a fiscal m e r m a e l excedente d i s p o n i b l e e n las e c p n o m í a s p r i v a d a s S i l o s n u e v o s i m p u e s t o s p r o d u c e n c i e n m i l l o n e s de pesetas e l a ñ o p r ó x i m o- -y nos parece dem a s i a d o- -e n i g u a l medida descenderá l a renta disponible. L a crisis. mundial influye m u c h o m e n o s d e l o que se a l e g a oficiosamente en- n u e s t r a e c o n o m í a L a e x p o r t a c i ó n a g r í c o l a a p e n a s se resiente. L á i n d u s t r i a l a c a s o h a c r e c i d o S u f r e de. l l e n o l a m i n e r a p e r o 110 debe o l v i d a r s e q u e en g r a n parte p e r t e nece a E m p r e s a s e x t r a n j e r a s Y l a m e n o r i m p o r t a c i ó n s u p o n e ienor. c o m e r c i o m e n o r t r a n s p o r t e m e n o r c i r c u l a c i ó n l o que se r e fleja y a e n o t r o s conceptos e x a m i n a d o s P e r o en definitiva, -e s a- c r i s i s contribuye a l a b a j a que e x a m i n a m o s quizá en u n 10 ó 15 p o r 100.
 // Cambio Nodo4-Sevilla